淡季需求趨緩 玻璃寬幅震蕩

一、玻璃期價行情

2016年國內玻璃期價呈現逐步上漲走勢。一季度，國內貨幣政策持續寬松，供給側改革推動過剩行業去產能，玻璃現貨表現好于往年，房地產行業景氣上行，玻璃期價呈現震蕩回升的走勢；二季度，華北沙河地區現貨持續上漲，房地產行業銷售向好。玻璃期價延續震蕩上行的走勢；三季度，“金九銀十”消費旺季預期提振市場，玻璃現貨市場延續上漲趨勢，玻璃期價呈現沖高回落走勢，四季度，玻璃現貨價格保持堅挺，玻璃庫存逐步回落，純堿價格大幅上漲帶動成本上行，淡季需求回落預期加劇市場動蕩，玻璃期價創出年內高點，呈現強勢震蕩走勢。

二、玻璃現貨價格行情

2016年玻璃現貨價格呈現震蕩走高的走勢，年初以來，華北市場玻璃價格一直穩步攀升，華中市場也在4月后穩步上漲。截止2016年12月下旬，華東地區山東金晶5mm玻璃報價1473元/噸，較2015年底上漲14％；華北地區沙河安全5mm玻璃報價1334元/噸，較2015年底上漲20％；華北地區沙河大光明5mm玻璃報價1344元/噸，較2015年底上漲24％；華中地區武漢長利5mm玻璃報價1494元/噸，較2015年底上漲30％；華南地區漳州旗濱5mm玻璃報價1767元/噸，較2015年底上漲43％。

截至12月20日，中國玻璃綜合指數為1068.74，較2015年上漲197.05，漲幅約22.6％；玻璃價格指數為1080.8，較2015年上漲220.79，漲幅約25.7％；玻璃市場信心指數為1020.1，較2015年上漲102.1，漲幅約11.1％。

第二部分2017年玻璃行情展望分析

一、宏觀經濟分析

1、國內經濟環境

2016年國內經濟延續“底部徘徊”的階段不變，并在趨勢上呈現邊際改善跡象。前三季度，國內生產總值一直維持6.7％的增速，下行壓力趨緩，企穩態勢明朗。內需成為經濟增長新動力，增長結構持續改善。工業、消費、投資相繼向好，整體經濟呈穩中有升態勢。中國經濟進入走平階段，目前已在底部平穩運行5年，隨著財政收支持續樂觀、PPP項目、供給側改革政策的持續發力，預計2017年依然階段性特征不變，整體上將延續穩中有升的緩慢上行趨勢。

2、流動性因素

2016年12月中央經濟工作會議明確了2017年繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。財政政策要更加積極有效，預算安排要適應推進供給側結構性改革、降低企業稅費負擔、保障民生兜底的需要。貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。2016年央行[微博]通過再貸款補充基礎貨幣，央行資產負債表擴張明顯，考慮到金融去杠桿、控制房地產泡沫、穩定匯率以及通脹壓力，預計2017年貨幣政策轉為穩健中性，整體趨于偏緊格局。

2017年國際市場的不確定性上升，歐美主要央行的貨幣政策都將進入由寬松轉向收緊的周期。首先，全球通脹呈現回升趨勢，特朗普的經濟政策仍可能持續加強全球的通脹預期。其次，美聯儲將脫離極低利率的政策，明年加息有望超過兩次以上。第三，歐元區央行的資產負債表擴張正在接近尾聲。隨著2017年3月份后歐元區央行減少QE規模，全球主要央行基礎貨幣總量增長的拐點有望出現。最后，由于歐美央行貨幣政策的轉向，新興市場國家貨幣寬松的空間越來越小。隨著美元回流，全球外匯儲備減少，通脹預期上升，新興市場也將被動地轉向中性或者偏緊的貨幣政策。在全球極度寬松的貨幣政策已經轉向，全球利率中長期趨勢向上的大背景下，未來市場情緒可能進入相對脆弱和動蕩的階段。流動性拐點對商品市場有雙重影響，第一貨幣政策趨緊一定程度將對商品市場產生動蕩和調整的壓力；另一方面，貨幣政策趨緊的主要目標是防范通脹，在通脹預期升溫的環境下，資金對于商品市場的風險偏好將增強，商品市場在大類資產的配置比重有望提升。

二、玻璃上游狀況

1、原材料價格漲跌互現成本趨于回落

從玻璃的成本來看，生產玻璃的原料成本包括燃料、純堿、石英砂和其他原材料。其中又以燃料和純堿成本占比最大，分別占到玻璃生產成本的37％和28％。目前主要使用的燃料包括重油、石油焦、天然氣、煤焦油、焦爐煤氣等。

天然氣方面，2015年11月18日，國家發改委發布《關于降低非居民用天然氣門站價格并進一步推進價格市場化改革的通知》，明確提出將非居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理，供需雙方可以基準門站價格為基礎，在上浮20％、下浮不限的范圍內協商確定具體門站價格。并規定暫不上浮，下浮不限，自2016月11月20日起最高可上浮20％。根據上述政策，據安迅思觀察，2016年5月起，伴隨著中國天然氣消費淡季的來臨，部分上游天然氣銷售單位為了提升天然氣銷量，針對一些直供大用戶采取了降價促銷的政策。

重油及石油焦方面，國內重油及石油焦價格整體波動不大，截止2016年12月，鎮海煉化重油出廠價報2400元/噸。石家莊煉廠石油焦(3#B)出廠價報970元/噸，較2015年下跌7.6％左右。2017年受原油運行區間上移，重油及石油焦價格有望小幅上行。

純堿方面，截止2016年四季度，純堿產能在2970萬噸，較2015年產能下滑1.4％；1-11月份國內52家企業純堿累計產量為2368.5萬噸，同比增加2.9％。截止2016年12月，華東地區重質純堿價格報2250元/噸，較2015年上漲53％左右；華北地區重質純堿價格報2050元/噸，較2015年上漲42％左右；華南地區重質純堿價格報2300元/噸，較2015年上漲55％左右。

綜合來看，國內環境污染問題使得環保監督增強，玻璃企業需運行脫硫、脫硝、除塵設施，環保成本增加。從玻璃上游來看，玻璃成本端天然氣、重油價格變化不大，2016年全年基本保持穩定，而純堿價格全年波動較大，在經歷了二季度的低位維穩，四季度出現大幅上漲，平板玻璃綜合成本上升。相對于三季度以來玻璃價格的上漲速度，行業成本壓力不大。

三、玻璃供需狀況

1、玻璃產能

截至2016年12月，我國浮法玻璃生產線總數為356條，總產能達到12.72億重箱/年，較2015年增加8條生產線，新增產能為3900萬重箱/年，增幅為3.2％。在產浮法玻璃生產線236條，較上一年增加14條，在產浮法玻璃產能9.13億重箱/年，較2015年增加5300萬重箱/年，增幅6.2％；在產浮法白玻產能8.49億重箱/年，較2015年增加6700萬重箱/年，增幅8.5％。冷修生產線13條，冷修產能6700萬重量箱。冷修復產生產線22條，恢復年產能1.45億重箱；新增生產線5條，產能5600萬重箱。

隨著玻璃價格回升，二季度開始玻璃生產線陸續投產，玻璃行業產能利用率探低回升，從4月份的低點67.32％回升至12月份的71.2％，平均產能利用率69.85％左右，較2015年的70.95％下降了1.1個百分點。

根統計數據，目前玻璃行業建成未投產、在建、擬建的生產線有28條，合計年產能約1.04億重箱，占全國浮法玻璃產能約8.2％，其中2017年可點火的生產線有8條，合計年產能約4500萬重箱，后續新增產能壓力不小。

2、平板玻璃產量

2016年1-11月我國平板玻璃產量為7.11億重量箱，同比增長4.9％，較2015年同期的6.93億重量箱增加0.18億重量箱，達到歷史同期次高水平，僅次于2014年。預計2016年平板玻璃產量有望在7.7億重量箱左右，較2015年平板玻璃產量的7.38億重量箱增加0.3億重量箱左右。隨著玻璃價格上漲，玻璃生產線新點火及復產增加，預計2017年平板玻璃產量有望在8億重量箱左右，較2016年增幅在3％-5％左右。

四、汽車行業狀況

中國汽車工業協會統計數據顯示，2016年1-11月，我國汽車產銷分別完成2502.7萬輛和2494.8萬輛，比上年同期分別增長14.3％和14.1％，高于上年同期12.5和10.8個百分點。其中，乘用車產銷分別完成2174.3萬輛和2167.8萬輛，比上年同期均增長15.6％；乘用車四類車型產銷情況看，比上年同期，轎車產銷分別增長4.0％和4.1％；SUV產銷繼續保持高速增長，分別增長46.3％和45.5％；MPV產銷增速分別為19.3％和21.3％；交叉型乘用車產銷分別下降39.1％和38.3％。商用車產銷分別完成328.4萬輛和327.0萬輛，與上年同期相比產銷分別增長了6.3％和5.3％，增幅進一步提高。分車型產銷情況看，客車產銷比上年同期分別下降6.9％和8.6％；貨車產銷比上年同期分別增長了9％和8.1％。

在小排量乘用車購置稅減半政策刺激下，2016年汽車行業景氣度回升明顯，1-11月汽車銷量同比增長14.1％，較2015年增速提升9.4個百分點。預計2017年由于購置稅優惠減弱，疊加高基數的拖累，汽車銷量增速將放緩，有望在5％-7％左右，其中乘用車、客車、中重卡景氣度有所下降，輕卡銷量有望扭轉持續三年下降的趨勢，SUV、新能源汽車銷量有望實現25％以上的高增長。

五、結論

綜上所述，2017年國內經濟趨于低位企穩，通脹預期上行，在經濟“軟著陸”不溫和通脹背景下，國內政策重心從穩增長轉向調結構、促改革、抑泡沫和防風險，政策工具從貨幣寬松轉向財政擴張和供給側結構性改革。流動性方面，中國實施穩健中性貨幣政策，流動性趨于偏緊格局；歐元區及日本寬松減少QE規模，全球主要央行基礎貨幣總量增長的拐點有望出現。美聯儲進入加息周期，加息頻度可能提高，2017年預計加息2-3次，美元進入強勢周期，全球流動性拐點出現，美元呈現強勢格局和利率潛在上行預期對商品市場構成負面影響；通脹預期升溫及人民幣貶值壓力等因素提升國內商品市場吸引力，資金對商品市場風險偏好。

供應端方面，2016年我國浮法玻璃產能增至12.72億重箱，增幅3.2％，平均產能利用率下小幅回落至69.85％；玻璃行業建成未投產、在建、擬建的生產線有28條，合計年產能約1.04億重箱，占全國浮法玻璃產能約8.2％，2017年可點火的生產線有8條，合計年產能約4500萬重箱，建成待投產產能使得玻璃行業面臨潛在供應壓力。庫存方面，2016年國內生產線浮法玻璃庫存較上年同期出現回落，預計2017年玻璃行業庫存壓力有所緩和。出口方面，國內平板玻璃出口增幅6.7％，出口金額大幅增長。預計2017年歐美國家經濟溫和復蘇，平板玻璃出口將有望小幅增長。成本端方面，隨著國家環保要求的不斷提高，企業脫硫脫硝等環保運行成本提升，國際油價呈現震蕩上行，國內重油及石油焦運行區間將逐步回升。純堿行業去產能效果明顯，純堿價格處于高位。預計2017年玻璃企業綜合成本區間趨于上移。

需求方面，國內一二線城市調控政策持續收緊，預計2017年房地產行業景氣趨于回落，房地產銷售進入收縮期，銷售面積增速將下滑，銷售傳導到投資的周期在半年左右，疊加土地市場降溫較慢，預計全年投資增速在5％-6<